Calmar Ratio 卡玛比率：1991 年发明的"年化收益 / MDD"经典指标
Calmar Ratio（卡玛比率）由 Terry Young 1991 年发明，用年化收益除以最大回撤，是评估长线策略的金标准。本文详解 Calmar 公式、不同水平含义、和 Sharpe / Sortino 对比。
Calmar Ratio（卡玛比率）由 Terry Young 1991 年在管理期货杂志发明。公式：年化收益 / 最大回撤。是评估长线策略的金标准。本文详解 Calmar 公式、和 Sharpe / Sortino 对比，以及在外汇返佣EA / 信号者评估中的使用。
1. Calmar 计算公式
Calmar = 年化收益率 / |最大回撤 MDD|
- 分子：年化收益率（如 15%）
- 分母：最大回撤的绝对值（如 10%）
- 典型用 36 个月数据
2. Calmar 水平含义
| Calmar | 含义 | 建议 |
|---|---|---|
| < 0 | 亏损 | 放弃 |
| 0-1 | 收益 < MDD | 优化 |
| 1-3 | 合格 ⭐ | 可考虑 |
| 3-5 | 优秀 ⭐⭐ | 推荐 |
| > 5 | 极优 ⭐⭐⭐ | 机构级 / 谨慎过拟合 |
3. Calmar vs Sharpe vs Sortino
| 指标 | 分母 | 侧重 |
|---|---|---|
| Sharpe | 所有波动 | 整体波动 |
| Sortino | 仅下行波动 | 下行风险 |
| Calmar | MDD | 极端损失 ⭐ |
4. Calmar 实例
策略 A：年化 30% / MDD 30% / Sharpe 1.0
- Calmar = 30% / 30% = 1.0（合格）
策略 B：年化 15% / MDD 8% / Sharpe 1.5
- Calmar = 15% / 8% = 1.88（更好 ⭐）
策略 B 收益更低但 Calmar 更高 = 风险调整后更优。
5. Calmar 适合哪些策略评估
- 长线策略（关注大幅损失）⭐
- 跟单 / 信号者评估
- EA 长期表现
- 对冲基金 / 私募基金
6. Calmar 不适合哪些场景
- 短期数据（< 12 个月，MDD 不可信）
- 极少交易笔数（统计偏差）
- 过拟合策略（Calmar 5+ 经常是回测过拟合）
7. 不同策略 Calmar 标准
| 策略 | 合格 Calmar | 优秀 Calmar |
|---|---|---|
| 趋势跟随 | 1.0+ | 2.0+ |
| 日内 | 1.5+ | 3.0+ |
| 套利 | 2.0+ | 5.0+ |
| HFT | 3.0+ | 10+ |
| 长线 | 1.0+ | 2.0+ |
8. Calmar 计算样本
EUR/USD EA 36 个月：
- 年化 18%（3 年累计 65%）
- MDD 12%（2025 Q3 发生）
- Calmar = 18% / 12% = 1.5（合格）
9. Calmar 与 MDD 关系
Calmar 强调"用 MDD 调整收益"：
- MDD 越大，Calmar 越小（即使收益高）
- Calmar 1+ = 收益超过 MDD（可投）
- Calmar < 1 = 收益不足以补偿 MDD（不投）
10. 主流计算工具
- Excel：=YEAR_RETURN / MAX_DD
- Python：pandas + numpy 自定义
- Myfxbook / FX Blue：自动计算
- 专业：QuantLib / TradeStation
11. Calmar 局限
- 仅看 1 个 MDD（可能罕见极端）
- 不考虑 MDD 持续时间
- 对样本敏感
- 不能单独使用
12. 改进版：MAR Ratio + Sterling Ratio
| 指标 | 改进点 |
|---|---|
| MAR Ratio | Calmar 的特定形式（同公式） |
| Sterling Ratio | 分母用平均 MDD 而非最大 MDD |
| Pain Index | 考虑 MDD 持续时间 |
常见误区 / 风险提示
- 误区 1：Calmar 越高越好 — 错。> 5 可能过拟合
- 误区 2：仅看 Calmar — 错。需配合 Sharpe / 胜率
- 误区 3：短期 Calmar 可信 — 错。需 24+ 个月数据
❓ 常见问题 FAQ
Q1：Calmar 比 Sharpe 重要吗？
对长线投资者更重要。Sharpe 看波动率，Calmar 看 MDD。投资者实际更怕大幅损失（MDD），所以 Calmar 在心理上更接近"风险调整收益"。
Q2：选 EA 看 Calmar 还是 Sharpe？
都看 + 看 MDD 绝对值。Sharpe > 1.5 + Calmar > 1.5 + MDD < 25% + 历史 24 个月 = 优秀 EA。
Q3：Calmar 5+ 是真的吗？
极少。多数 Calmar 5+ 的策略是：1) 短期数据（小样本）；2) 回测过拟合；3) 高频套利（实盘可能下降）。怀疑 Calmar 5+ 的真实性。
总结
- Calmar = 年化收益 / MDD
- 1+ 合格 / 3+ 优秀 / 5+ 极优（谨慎）
- 长线策略最适用
- 需 24+ 个月数据
- 配合 Sharpe / Sortino 综合看
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