期限溢价 Term Premium：长期债收益率多出来的那部分

期限溢价（Term Premium）是长期国债比短期债多出的补偿。10Y 国债 - 短期国债 = 期限溢价 + 通胀预期。Fed 2008 后买长债 = 压低期限溢价。本文拆解。

期限溢价公式

📊 10Y 国债收益率 = 预期未来短期利率平均 + 期限溢价

• 预期短期利率平均：未来 10 年市场预期
• 期限溢价：补偿长期风险（利率风险 / 通胀风险 / 流动性）

期限溢价历史

为什么期限溢价重要

1. 反映长期风险 — 期限溢价高 = 市场担忧长期通胀 / 政策风险
2. 影响房贷利率 — 30Y 房贷 = 10Y 国债 + 利差
3. 影响股市估值 — 长期贴现率上升 = 估值压力
4. 反映 Fed 政策有效性 — QE 直接压低期限溢价

怎么估算

• ACM 模型：纽约 Fed 公布（每月）
• KW 模型：Kim-Wright 模型
• 两个模型估算略不同，方向通常一致

常见问题 FAQ

Q1：期限溢价能交易吗？

能（机构级）。期限溢价上升 → 做空长债 / 买短债。但散户工具有限。

Q2：和收益率曲线倒挂关系？

收益率曲线倒挂（短债 > 长债）通常对应期限溢价低 / 负。预示衰退。

Q3：怎么查？

纽约 Fed 网站 newyorkfed.org/research/data_indicators/term-premia。免费每月更新。

Q4：散户怎么用？

看趋势 — 上行 = 长债压力 / 估值压力。下行 = 长债强 / 风险资产受益。

Q5：QE 怎么影响？

Fed 直接买长债 → 推高价格 / 压低收益率 → 压低期限溢价。这是 2008-2021 年 USD 弱 / 黄金强的根因。

期限溢价是高级宏观指标。建议结合其他指标分析。